三夫戶外:先進業態的領導者 布局全國化擴張
http://www.31hwyp.com 2015-07-09 08:48:00

  高端戶外用品行業前景廣闊

  戶外仍是服裝行業中增長最快的子行業,2014年行業零售額增速為11.1%,其中高端專業戶外品牌業績好于大眾品。以公司為例,2011-14年所代理主要高端品牌始祖鳥、Sunnto等均保持了20%以上的同店增速。

  專業戶外集合店代表了更高效的業態形式

  戶外集合店以一站式、體驗式消費而實現集客,從而擺脫對高成本的百貨通路的依賴,同時以會員俱樂部的方式提高客戶粘性和單客消費水平。

  從租金成本上看,一二線城市百貨專柜的實際扣點高達25%-30%,而集合店的租金費用率僅為6%-7%

  目前國內專業戶外店業態高度分散,三夫戶外(002780)有望成為行業的整合者

  戶外2014年零售收入為2.92億元,占行業零售額的1.5%,專業店零售額的7.8%;而海外企業在上述市場的份額可達10%和30%以上。三夫戶外掌握行業最廣的銷售網絡和最全的品牌資源,并通過規模優勢獲得行業最低的提貨折扣和較高的品牌支持,將有望在上市后成為行業的整合者。

  15-17年扣非攤薄每股凈利潤為0.74元/股、0.82元/股、0.93元/股

  扣除15年發行費用2800萬元后,我們估計公司15-17年扣非攤薄每股收益為0.74元、0.82元和0.93元,基于20-25倍16年EPS,新股定價區間為16-20元。

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